——2026年市场展望与投资策略分析

引言：从“估值狂欢”到“盈利验证”

2026年农历马年春节刚过，A股市场便上演了一波三折的行情。2月初的显著回调，叠加国内外贵金属价格的剧烈波动，让不少投资者心生疑虑：持续了近两年的结构性牛市，是否已临近终点？

国盛证券首席经济学家熊园的回答颇为干脆：“调整就是机会。”在他看来，2026年最看好股票和商品两大类资产，“债券和汇率不是不看好，而是在相对的性价比方面，没有股票和商品那么‘性感’。”

这背后是一个正在发生的市场逻辑切换：2026年的A股，正从“估值扩张”全面转向“盈利驱动”。贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京指出，2025年的上涨主要来自估值扩张，是以情绪驱动的牛市；而牛市的延续，需要市场进入盈利兑现阶段——即基本面、现金流和实际盈利出现实质性改善。

本文综合多家机构观点，为投资者勾勒2026年的市场全景图，并回答一个核心问题：在盈利驱动的慢牛格局下，资产配置的逻辑该如何重构？

一、宏观定调：“十五五”开局之年的政策底色

1.1 经济图景：总量趋稳，结构趋优

2026年是“十五五”规划的开局之年。德邦证券研究所所长兼首席经济学家程强将今年宏观经济特征概括为“总量趋稳、结构趋优”，此前供强需弱的格局有望逐步缓和。

中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生更为乐观：“新质生产力动能迸发，高质量发展加速推进，经济增速有望维持在5%左右的较高水平。”在他看来，“更加积极”的财政政策与“适度宽松”的货币政策协同发力，全年经济工作紧扣“十五五”规划、培育新质生产力、修复经济结构失衡三大主线推进。

富时罗素全球投资研究主管Indrani De也持相似观点：2026年中国将以国内需求、创新和高科技投资作为经济增长的关键驱动力，并辅以扩张性的财政政策。

1.2 政策定力：从“放水”到“提质”

国盛证券熊园提醒，政策层面一个很重要的变化，是国家正在用能够接受的方式“放水”——无论是财政还是货币政策，都有意愿去“给钱”。但节奏有快有慢、幅度有大有小，政策的核心关键词是“提质增效”。

具体而言：

• 财政政策：力度要给足，发力要精准，加大对现代化产业体系、科技、教育等重点领域支持
• 货币政策：不只是降准降息，还包括丰富工具箱、加强政策协同、完善结构性工具体系
• 汇率政策：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，预计全年稳中有升

中信证券首席经济学家明明预计，考虑基数因素及政策节奏，2026年中国经济增长可能呈现“前低后高”的节奏。

二、市场主线：盈利驱动的结构性慢牛

2.1 从估值扩张到盈利驱动

2025年，沪深300指数上涨近18%，中小盘、科技股和港股均有显著涨幅。但贝莱德提醒，这一年的上涨主要来自估值扩张，是以情绪驱动的牛市。

2026年的核心看点，在于“盈利底”的确认。黄付生指出，2025年规模以上工业企业利润结束三年负增长实现转正，实体经济好转将持续传导至上市公司，成为A股市场的核心支撑。政策底、关税底、价格底已相继夯实，资本市场驱动力将从估值修复逐步转向更为坚实的盈利改善。

中金公司预计，2026年非金融企业盈利增速有望提升，全A盈利增长或在4.7%左右，盈利改善将成为驱动股价上涨的核心动力。

2.2 牛市延续的四个条件

贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京提出，牛市要延续，需满足四个条件：

王晓京认为，满足上述四点，预计未来12至18个月，沪深300指数表现有望继续向好。

2.3 风格研判：均衡偏成长

2026年以来，A股行业轮动进一步加速。以白酒、地产为代表的前期滞涨资产表现亮眼，科技成长也持续活跃。

博时基金认为，近期大盘、顺周期包括消费有明显修复。展望后市，小盘和成长方向可能仍然有比较好的演绎机会——核心是成长方向的性价比已有改善，浮盈偏高、拥挤交易的问题短期有所缓和。

国信证券同样建议，春季行情进入下半场后，市场结构分化趋于收敛，应均衡配置：以AI应用为代表的科技仍是主线，同时需重视白酒、地产等低估值、滞涨资产以及上游周期板块。

三、核心赛道：科技为矛，周期为盾

3.1 科技主线：AI时代的“新五朵金花”

榕树投资董事长翟敬勇旗帜鲜明地提出，2026年应锚定“AI时代新五朵金花”——半导体、AI应用、新能源、机器人、AI+创新药，这五大领域有望成为引领经济增长的核心力量。

翟敬勇强调，这五大领域既是中国产业超越的核心载体，也是2026年经济高质量增长的关键发力点。

永赢基金权益投资部联席总经理李文宾表示，当前AI板块基本面持续向上，估值相对合理，基于对2026至2027年高景气持续的判断，AI作为市场主线的行情有望具备较强的可持续性。

3.2 科技延伸：算力基础设施的确定性机会

西南证券指出，高速光连接是AI算力基础设施升级的重要组成部分，确定性强。光模块端口速率持续向800G、1.6T演进，作为数据传输的关键基础器件，具备订单可见度高、兑现节奏靠前的特征。

同时，随着AI服务其与机柜功率密度快速攀升，液冷成为算力升级中的关键结构性增量。冷板式、浸没式液冷已在头部云厂商与智算中心进入规模化部署阶段，液冷渗透率有望随算力Capex同步提升。

通信板块仍是深度绑定海外算力需求的核心赛道。2026年海外云厂商资本开支仍呈上行趋势，通信ETF等工具值得关注。

3.3 周期品：商品大年的“看涨期权”

国盛证券熊园早在2025年11月便提出，“2026年商品的看涨期权会广泛存在”，而且品种上不限于黄金和白银，今年大概率会迎来一个商品大年。商品除了避险属性，还存在工业属性。

黄金的长期逻辑依然稳固：去全球化趋势、美元走弱、全球央行持续增持等因素构成结构性支撑。 但贝莱德建信理财副总经理、首席投资官刘睿提示，短期需警惕交易拥挤带来的高波动——去年至今黄金的陡峭涨幅吸引了大量买盘涌入，一旦出现回调，极易引发抛售。

有色矿业同样值得关注。尤其是在降息周期中，有色金属的金融属性将得到较强支撑。多数品种存在供给端扰动及需求结构性增长的逻辑，在地缘事件博弈及供给端扰动持续的背景下，矿业ETF仍是2026年值得持续关注的品种。

3.4 顺周期与消费：估值修复的弹性

消费板块有望成为马年投资主线之一。中信证券消费行业首席分析师姜娅建议，重点关注两大方向：

• 受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费领域（免税、出境游、酒店等）
• 供给相对出清、需求具备复苏潜力且行业格局优化的子板块（生猪养殖、乳制品、餐饮供应链等）

德邦证券程强认为，从结构性机会来看，科技成长仍是行情核心引擎，可关注三条路径：

• “领跑”领域：光伏、新能源车，聚焦海外市场份额向全球利润的转化能力
• “并跑”赛道：人形机器人、AI应用，重点关注率先实现产品商业化落地的企业
• “跟跑”环节：算力芯片、光刻机，把握国产替代加速带来的技术突破机遇

四、配置策略：动态再平衡，拥抱工具化时代

4.1 从“静态配置”到“动态再平衡”

贝莱德建信理财副总经理、首席投资官刘睿直言：“当前环境已不适合‘懒人式’静态配置。”贝莱德海外研究显示，在高波动市场中，每季度或每半年进行一次主动再平衡，其长期效果优于长期持有不动的策略。

这意味着资产配置需更具主动性：既要有SAA（战略资产配置）作为“长期锚”，也要有TAA（战术资产配置）进行动态调整，在预设区间内适度择时。

4.2 股债配比仍是核心

在多资产配置中，股债配比被认为始终是核心考量。王晓京表示，传统资产间（尤其是股债）的负相关性正在弱化甚至消失，现阶段应首先评估各类资产的预期收益与风险的性价比，核心考虑能够提供增量价值和风险分散的资产。

对于稳健型投资者，“固收+”产品仍是震荡市的底仓选择。2025年“固收+”基金规模已达2.88万亿元，体现出居民及机构在低利率与权益市场波动加大环境下对“求稳收益+低波动”资产的配置需求。

4.3 工具化配置时代的到来

贝莱德基金投资运营负责人黄佚㑇表示，ETF灵活的机制对各类投资者友好，尤其适合用于捕捉A股市场的结构性机会。2026年，投资者可以通过行业或主题ETF，高效布局优选赛道。

具体工具选择上：

• 科技主线：半导体设备ETF（159516）、通信ETF（515880）、软件ETF（515230）
• 周期方向：矿业ETF（561330）、黄金ETF（518800）
• 新能源与电网：电网ETF（561380）、创业板新能源ETF（159387）

五、风险提示：在乐观中保持清醒

在把握机遇的同时，投资者也需关注潜在风险：

1. 国内宏观经济政策不及预期：两会政策落地情况需持续跟踪
2. 海外经济衰退与降息延后风险：美联储政策仍存不确定性
3. 热门主题的业绩验证风险：当前热点能否在未来几年转化为真实现金流
4. 地缘政治与贸易摩擦：已成为资产定价的常态化变量
5. 交易拥挤后的波动风险：黄金等资产短期回调压力

结语：乘势而上，调整即机会

2026年的市场图景，正在“盈利驱动”的底色上徐徐展开。

正如国盛证券熊园所言：“股债汇商四大类资产，如果要进行排序，2026年股票和商品会更‘性感’一些。总体看，2026年大环境依旧是市场的好朋友，可以乐观点、乘势而上，调整就是机会。”

翟敬勇则用一句话概括了投资的本质：“每个时代有每个时代的企业，顺应趋势才能成就伟大。” 在AI浪潮与中国经济高质量转型的双重历史机遇面前，选择与时代同行的赛道，锚定具备核心竞争力与永续现金流的优质企业，或许就是穿越波动、收获价值的根本之道。

对投资者而言，与其追逐每一个短期波动，不如把握几个结构性趋势：科技创新的产业红利、周期品的价值重估、消费升级的长期逻辑。在合规成为硬约束、盈利成为核心驱动的新时代，那些能够穿越周期、真正创造价值的企业，终将被时间证明。

（本文仅为投资策略分析，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）